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明天中午，美元對(duì)一筐子本幣再度出現(xiàn)反彈，并創(chuàng)下了2022年11月以來的最低水平。

其中，美元兌令吉（）早已從去年1月最低位0.7150持續(xù)下降至現(xiàn)在的0.6452，累計(jì)升幅達(dá)到11%。而美元兌人民幣（）則在不久前挑戰(zhàn)5大關(guān)失敗后，一路下降至4.710附近。

這么跌跌不休的美元，自然吸引了國際本幣市場(chǎng)基金和對(duì)沖基金的關(guān)注。據(jù)數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)在正在下挫美元的對(duì)沖基金早已訂購了17,432份下挫合約，基差總額已然達(dá)到了17.432億歐元。

這么很大的倉位，即便美元出現(xiàn)明顯下跌，這么這種下挫美元的金融機(jī)構(gòu)將賺得盆滿缽滿。并且，假如美元繼續(xù)下降，這么那些很大的倉位也或許導(dǎo)致軋多（long），導(dǎo)致美元逐步急劇下降。

軋多，或則多頭擠壓，是指持有埋單的市場(chǎng)參與者在面臨資產(chǎn)售價(jià)急劇下降時(shí)被迫加倉的行為，例如當(dāng)美元兌盧布從0.71下跌至0.65的過程中，假如大部份多頭的倉位均在這0.6的沖程里，這么為了防止形成更多損失，多頭一般會(huì)選擇拋售關(guān)倉，從而引起恐慌拋售，造成售價(jià)（匯率）逐步回升。

因此，對(duì)于那些加倉進(jìn)場(chǎng)的對(duì)沖基金來說，這場(chǎng)緊扣美元的角力基本屬于要么成功，要么成仁。

然而，摒棄這份雄心壯志，美元所面臨的下行壓力卻不可輕忽。

實(shí)際上，急跌美元的誘因遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于利空，但是，這種急跌并不局限于美元對(duì)某一特定本幣對(duì)，而是跨經(jīng)度的不利誘因不斷集結(jié)。這種誘因既來自英國本土，也來自其他經(jīng)濟(jì)體。

接下去就讓我們一起梳理一下某些誘因。

首先，今天下午發(fā)布的臺(tái)灣第二季度GDP大客場(chǎng)門，達(dá)到了1.5%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了市場(chǎng)預(yù)期的0.8%和前值的0.7%。

遠(yuǎn)超預(yù)期的第二季度GDP也將過去一年的總GDP抬高至6%的歷史少見低位，不僅2020年新冠災(zāi)情過后出現(xiàn)下跌此外，早已成為了1980年代以來的最高水平。

對(duì)于經(jīng)歷了“失去的三五年”的德國而言，6%的年化GDP下降率簡直是做夢(mèng)都不敢想像的天文數(shù)字（歐美發(fā)達(dá)國家一般在2~3%左右）。

美國經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，不僅后災(zāi)情時(shí)代完全開放帶給的消費(fèi)、娛樂和旅游等產(chǎn)業(yè)促進(jìn)以外，然而在巨大程度上也得益于中國重回歐洲，并在中日商貿(mào)戰(zhàn)升級(jí)為科技戰(zhàn)以后，有意扶植臺(tái)灣砷化鎵行業(yè)所帶給的利空。

另外，美國加息早已連續(xù)15個(gè)月超過英國央行（BoJ）目標(biāo)區(qū)間（2%），而英國央行的核心本幣新政仍然是負(fù)利率新政，在經(jīng)濟(jì)層面早已完全脫離，這也促使臺(tái)灣央行在兩周前突然宣布調(diào)整其本幣新政的附屬品——收益率曲線調(diào)控（YCC）。

在申明中，澳洲央行部長植田和男宣布將YCC的上限從0.5%下調(diào)至1.0%，從實(shí)際意義上來說，早已屬于緊縮本幣新政，導(dǎo)致了美元的急劇跳漲。

在宣布消息當(dāng)日，美元兌令吉（）出現(xiàn)了猛烈反彈，并急劇上漲。背后的成因正是價(jià)差交易（carrytrade）的風(fēng)險(xiǎn)收益被徹底改變——在YCC被緊縮前2023年澳元匯率會(huì)回升，一個(gè)外匯交易者可以從美國中行借貸（極低利率），將美元兌換成歐元（或則其他本幣），再到本地進(jìn)行轉(zhuǎn)債或其他類別固定回報(bào)資產(chǎn)的投資。

以美國為例，在泰國央行緊縮YCC之前，美國官方利率已然達(dá)到4.10%，公債回報(bào)率也達(dá)到了類似水平，這么從美國貸款，到新加坡投資，所形成的利潤不但沒有風(fēng)險(xiǎn)（公債風(fēng)險(xiǎn)極低），并且操作上去也幾乎沒有難度。

這些不斷貸款港幣，再訂購其他本幣的行為，也助長了美元的常年回升。

因此，在歷時(shí)數(shù)年的極溫和新政以后，臺(tái)灣央行的忽然轉(zhuǎn)舵，就引起了美元的下降，而這波下降也徹底攪亂了價(jià)差交易的算盤——日本借款費(fèi)用的下降，造成許多價(jià)差交易參與者立即加倉或關(guān)倉，再用境外資金贖回美元。

可見，盧布兌美元（）就承受了顯著懲處。

再者，盧布兌歐元（）在近期的幾次重大經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頒布后，繼續(xù)面臨強(qiáng)勢(shì)港元的碾壓2023年澳元匯率會(huì)回升，再度加劇了美元的敗勢(shì)。

上周，中國勞工統(tǒng)計(jì)局（BLS）發(fā)布了中國7月通貨膨脹率，數(shù)據(jù)顯示臺(tái)灣通縮在2022年6月觸頂后早已連續(xù)降溫12個(gè)月，并且在7月卻屢次出現(xiàn)下跌——國際歐盤售價(jià)急劇上升，而美國撕毀里海糧油貨運(yùn)合同，也引起國際糧油售價(jià)再度匱乏（面粉售價(jià)創(chuàng)下2008年以來最高水平）。

這么，乳品和能源報(bào)價(jià)的再度回升，自然剌激了美聯(lián)儲(chǔ)的血管——如果通縮再度回歸，這么美聯(lián)儲(chǔ)此前預(yù)示的峰值利率或?qū)⒈恢匦绿嵘涀匀粚旱陀珎麧櫬剩灿懈墼膬r(jià)值。

截至發(fā)稿時(shí)，加元指數(shù)，即港元兌一筐子主要本幣的硬度指數(shù)，早已從100關(guān)口下方重回103，并一直富有下降動(dòng)能。

這么，盧布兌歐元（）的覆滅，也就沒有懸念。

最后，盧布的動(dòng)能不足也有來自內(nèi)部的成因——昨天晚上揭曉的日本薪資指數(shù)（WagePriceIndex）顯示，第二季度薪資指數(shù)早已在連續(xù)4個(gè)季度下降以后出現(xiàn)降溫，而薪資下降仍然以來都是澳聯(lián)儲(chǔ)（RBA）的心中大患。

在此前的多份申明中，澳聯(lián)儲(chǔ)曾多次指出“工資和通縮雙雙下降的惡性循環(huán)（Wage）”是制約通縮降溫的最大阻力，只是澳聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)當(dāng)保持鴿派通脹的關(guān)鍵成因。

雖然，現(xiàn)今薪資指數(shù)明顯降溫，加上澳聯(lián)儲(chǔ)早已連續(xù)兩次暫停通脹，早已引起盧布大部份漲能失去。

另外，美國最大商貿(mào)伙伴的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然未能達(dá)到理想速率，只是限制美元需求量的核心誘因。

因此，美元在2023下半年面臨的阻力遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了同期，而假如倉位很大的對(duì)沖基金出現(xiàn)斬倉，這么美元或?qū)⒚媾R更多不確定性。